中信建投：硫磺价格回落 重视化肥企业中期装备价值

  证券研报称，硫磺价格回落，重视化肥企业中期装备价值。据百川盈孚计算，到6月21日硫磺商场均价9500元/吨，美伊抵触趋于平缓后价格大大回落。短期看，硫磺需求短期因磷肥开工下行已呈现负反馈，且如若美伊抵触逐渐缓解，硫磺本钱必然逐渐回归理性区间；头部企业可通过保供货源+收购锻炼酸等多元化途径，保证本钱的可控。锻炼酸受限于运送半径等要素，5月以来已与硫磺价格趋势脱钩。中期看，磷石膏制硫酸工艺道路老练，龙头具有本钱开支才能及规划，待头部企业项目连续投产后国内硫磺供给压力将得到极大缓解；化肥需求脱敏油价动摇且兼具粮价上行期权。霍尔木兹海峡运送受限+世界硫磺及气价上涨推高世界化肥价格，春耕旺季化肥供给缺乏+农户施用志愿下降的影响或将滞后于2026年下半年—2027年上半年体现在粮价之上，叠加下流库存低位，化肥需求兼具防卫特点+向上期权。

  油价的动摇影响了商场对化工装备的节奏。不确认的油价使得化工下流倾向于低库存运转，短期内价差回落。可是跟着油价预期逐渐确认，原油和下流的库存有望推进库存周期上行。从中期维度来看，中国化工的中心逻辑依然是化工财物的稀缺性，而这种稀缺性在石化供给链的扰动之下是逐渐增强的。

  本周化工职业指数101.43，环比-3.18%，同比+35.94%；职业价格百分位为曩昔10年的34.14%，环比-1.83%；职业价差百分位为曩昔10年的5.44%，环比+4.78%；职业库存百分位为曩昔5年的84.94%，环比+0.75%；职业开工率为65.91%，环比-0.10%。

  硫磺价格回落，重视化肥企业中期装备价值。据百川盈孚计算，到6月21日硫磺商场均价9500元/吨，美伊抵触趋于平缓后价格大大回落。短期看，1）硫磺需求短期因磷肥开工下行已呈现负反馈，且如若美伊抵触逐渐缓解，硫磺本钱必然逐渐回归理性区间；2）头部企业可通过保供货源+收购锻炼酸等多元化途径，保证本钱的可控。锻炼酸受限于运送半径等要素，5月以来已与硫磺价格趋势脱钩。中期看，1）磷石膏制硫酸工艺道路老练，龙头具有本钱开支才能及规划，待头部企业项目连续投产后国内硫磺供给压力将得到极大缓解。2）化肥需求脱敏油价动摇且兼具粮价上行期权。霍尔木兹海峡运送受限+世界硫磺及气价上涨推高世界化肥价格，春耕旺季化肥供给缺乏+农户施用志愿下降的影响或将滞后于26H2-27H1体现在粮价之上，叠加下流库存低位，化肥需求兼具防卫特点+向上期权。

  危险提示：原油价格上行或下行超预期；职业竞赛格式改变；微观经济动摇，全球经济下行。